安踏的接班进程，开始进入集团董事会层面。10月16日，亚玛芬体育向美国证券交易委员会递交的一份6-K文件中显示：安踏集团董事局主席、亚玛芬集团董事会主席丁世忠之子丁少翔出任亚玛芬体育董事，陶坤（Dennis Tao）辞任。

    丁少翔生于1995年，现任迪桑特（中国）董事长。同日进入亚玛芬董事会薪酬委员会的，还有安踏集团副总裁林伟。离任的陶坤，则长期负责安踏并购与资本市场业务，自2019年起担任亚玛芬董事。

    人事调整很快延伸到安踏刚投下的新注——彪马上。仅5天后，陶坤就在德国当选为PUMA SE监事会主席，安踏旗下PIPA International首席执行官Jeanne Huang也进入监事会。两人的任期都将持续至2027年5月——这是之前管理层为彪马设定“重返增长”的节点。

    10月7日，安踏以15.055亿欧元自有现金，收购彪马母公司约29.06%的股权，成为第一大股东。10月21日，安踏集团最新三季度营运数据显示，安踏品牌产品零售金额同比录得中单位数下滑，FILA品牌产品零售金额同比录得低单位数下滑。相比之下，所有其他品牌产品销售金额同比增长25%至30%。对此，安踏提示，零售金额不等同于集团整体收入。

    两大支柱品牌同时收缩，这是多年来少见的。如今的安踏正站在一个需要同时作答的关键节点：接班人开始走向更核心的席位，主品牌增长承压、海外投资进入需要耐心经营的阶段。对于刚刚出任亚玛芬体育董事的丁少翔而言，接下来会“做什么”，远比“上桌”更值得关注。

    ●南方日报记者 黄晓韵

    未解的增长难题

    安踏品牌上一次出现季度零售负增长，还是在2022年。回顾今年前三季度业绩：一季度，安踏品牌录得高单位数增长，FILA增长10%至20%低段；二季度，两者都收窄至低单位数；到了三季度，两个品牌一同转负。

    放在行业内来看，这一现象并非安踏独有。比如，特步主品牌三季度零售额下跌中单位数，耐克大中华区最新财季营收下滑22%。只不过，安踏的难题主要来自于自身的结构性失衡。

    2026年上半年，集团收入同比增长12.9%至435.1亿元，经营溢利增长16.1%至117.6亿元，毛利率提升0.5个百分点至63.9%。看总盘，数字仍然很漂亮，但拆开来看，就并不是那么美好。安踏分部收入177.7亿元，仅增长4.8%，经营溢利率下降0.8个百分点至22.5%；FILA分部收入150.5亿元，增长6.1%，经营溢利43.2亿元，略高于主品牌的39.9亿元。而撑起12.9%增速的，是收入106.9亿元、同比增长44.2%的“所有其他品牌”，但这块业务的盘子还不到集团业绩的1/4。

    占据“大头”的安踏和FILA，停在个位数增长，主品牌一直缺少一位正式掌舵人。7月15日，安踏品牌CEO徐阳因家庭原因辞任后，联席CEO赖世贤就代管至今。

    徐阳是2023年初由丁世忠亲自点将，也是安踏历史上第一位有着市场营销背景的主品牌掌舵人。他的思路是“把安踏做小、品牌向上”：拆分品类，孵化篮球、跑步、安踏冠军、超级安踏、SV等店型，试图把安踏从县城渠道带进核心商圈。他曾公开表示，愿意容忍新业务的短期亏损。

    三年后回头再看，这些尝试大多没有跑通。有媒体报道，安踏方面已确认SV事业部被打散，门店从62家缩至41家；超级安踏在2026年停止快速拓店，内部评价是面积大、坪效低，还影响了正价店生意；安踏冠军开店远低于预期，部分门店转回综合店；ARENA&PALACE与安踏Zero则停留在试水和叙事层面。

    产品端的短板也很具体。PG7跑鞋一年卖出400万双，C系列卖出120万双，爆款并不缺；但它们主要集中在跑步和篮球，户外、综训和运动生活仍显空白。

    增长曲线也给出信号：2024年，安踏品牌营收增长10.6%；2025年降至3.7%，毛利率和经营溢利率分别下滑0.9个和0.3个百分点；2026年一季度仍是高位数增长，二季度回落至低单位数，三季度则转负。

    随着并购带来的增长红利逐渐见顶之后，安踏主品牌到底靠什么站稳，至今仍没有清晰的答案。

    越摆越挤的棋盘

    主品牌放缓的同时，那批被寄予厚望的品牌，也陆续走到了各自的下半场。

    FILA是集团最重要的利润来源，但高端运动时尚也是这一轮消费分层中最先承压的赛道。海通国际调研显示，三季度FILA线下折扣约72折，同比小幅加深。FILA采用全直营模式，租金、人力等固定成本较高：流水上行时，利润丰厚；一旦流水下跌，成本便会更直接摊到每件产品上。

    可隆上半年流水增长超过45%，是增速最快的品牌之一。不过，中信建投研报指出，可隆在重点城市的布局已基本到位，下一步要靠提升店效。用旗舰店换品牌资产的打法，会让大店投入与坪效之间的拉扯变得更明显。

    迪桑特是集团第三个百亿级品牌，2025年终端流水首次突破100亿元。破百亿之后如何继续增长，仍待作答。今年1月，丁少翔兼任高端女性运动品牌MAIA ACTIVE的管理职务。这个品牌此前经历代言人风波、创始团队出走和口碑争议，此时接手，更像一次补位。去年收购的狼爪则卡在大众户外价格带，也是矩阵中少数没有先发优势的品牌，盈亏平衡目标定在2027年。

    棋子越多，彼此之间的边界就越容易模糊，滑雪赛道就是最典型的例子。凯度2025年末报告显示，始祖鸟和迪桑特位列高端滑雪服市场前两名，亚玛芬旗下还有高山滑雪品牌壁克峰。丁少翔同时担任迪桑特（中国）董事长和亚玛芬董事，这既方便了品牌协同，也让边界管理备受关注。

    丁世忠曾说，安踏内部有一句“没有管理标准的标准”——品牌发展越好，集团干预越少；只有当品牌出现问题，集团才介入支持。然而，错位竞争不会自然发生，当品牌矩阵越大，就越需要有人把边界讲清、划实。

    买下的不是答案

    棋盘里的问题尚未解开，安踏又在棋盘外落下一子。彪马，是安踏最新买下的一项不具控制权的资产。持股29.06%，采用权益法核算，不并表营收，只分担损益。安踏明确表示，无意对彪马发起要约收购。丁世忠的说法更具体：尊重彪马的品牌基因，保持它的独立自主权。

    只是，这家新投注的公司经营压力并不轻。2025财年，彪马销售额按不变汇率计下降8.1%，至72.96亿欧元；净利润由盈利2.82亿欧元转为亏损6.46亿欧元；2026年上半年，营收再降7.9%，全年指引为经营利润（EBIT）亏损5000万至1.5亿欧元，目标是在2027年重返增长。

    彪马并不是一块好看的资产。分区域看，EMEA（欧洲、中东、非洲）二季度跌12.9%，美洲跌15.4%，只有亚太还涨了8.6%。但亮点里也有隐忧：上半年大中华区收入按不变汇率计增长5.2%，二季度仅增的0.9%主要依赖“618”电商大促和直营渠道。更值得留意的是，彪马管理层在电话会上提到的，安踏宣布拟入股后，部分中国批发合作伙伴预判品牌将转向直营（DTC），因而对门店翻新和订货都更谨慎。换句话说，入股本身已经扰动了彪马在中国的渠道预期。

    安踏的应对是把熟悉并购和懂得治理的人放到前台：陶坤带来并购经验，Jeanne Huang则有产品、营销和零售管理背景。一个主品牌仍在寻找增长答案的公司，能否以不干预的方式为另一个处在调整期的品牌提供增量？目前还看不出答案。

    席位之外的考卷

    再看亚玛芬，截至10月28日，其董事会共有11人。根据协议，安踏持股不低于30%即可提名5人；目前安踏持股37.63%、表决权39.93%，宽口径计算安踏系占6席：丁世忠、毕明伟、姚建华、林伟，以及接替陶坤的丁少翔和亚玛芬CEO郑捷。安踏对亚玛芬的控制力，更多体现于董事会席位，而不只是股权比例。

    亚玛芬的增长，足以解释这张桌子的分量。2026年上半年，其营收增长32%至35.78亿美元，调整后净利润增长87%；二季度大中华区收入首次超过美洲，中国成为全球第一大市场。9月16日，公司还将三季度营收增长指引上调至20%至22%。

    不过，资本市场给出的判断并不完全一致。2025年末，亚玛芬收于37.35美元；10月30日，收盘报29.43美元，9个多月下跌了两成多。据富途统计，近三个月15位分析师给出的平均目标价为46.14美元，与现价相差不小。业绩保持高增长、股价却持续走低，市场担心的仍是增长能否延续。

    这也是丁少翔入席董事会的意义所在。此前安踏系董事多有财务或企业治理背景，而他是少数拥有品牌操盘经历的人。迪桑特从年销售两三亿元做到百亿流水，依赖的是供应链本土化，以及一套不同于传统商圈分级的选址逻辑：更看重一座城市的运动氛围和圈层密度，前者关乎成本，后者关乎人。

    丁世忠今年55岁。2023年1月，他卸任集团CEO，赖世贤、吴永华接任联席CEO。此后，丁氏家族的业务分工渐渐清楚：丁少翔负责迪桑特与玛伊娅，并进入亚玛芬董事会；丁世家之子丁思榕负责可隆。体量最大的主品牌，则在徐阳离任后一直由赖世贤代管。

    从迪桑特的门店到亚玛芬的会议室，丁少翔真正要面对的，并不只是多了一个董事席位，而是一次更复杂的验证：在中国市场跑出的品牌“方法”能否放到全球化市场继续奏效；两个相互重叠的身份之间，能否守住应有的权责边界。

    11月17日，亚玛芬将披露三季度业绩。这份财报未必能给出结论，却会成为外界观察这场交接的第一个具体窗口。