资本市场从看业绩转向看发展

    4月10日，证监会发布《关于深化创业板改革 更好服务新质生产力发展的意见》，这是进一步提高资本市场制度包容性、适应性，健全投资和融资相协调的资本市场功能的重要举措，标志着新一轮全面深化资本市场改革向纵深推进。

    6年前，创业板改革并试点注册制，拉开了我国资本市场存量板块注册制改革的序幕；6年后，创业板又迎来新一轮改革。其中，最受关注的是创业板增设第四套上市标准，为尚未盈利，但技术硬、成长快的科技企业开辟了一条新通道。

    这次改革究竟改了什么？为什么要改？第四套标准有什么不同？对科技企业来说意味着什么？本文一一拆解。

    为什么改？

    更好服务新质生产力

    如果用一句话概括这次改革的背景，就是：企业在变，资本市场也必须跟着变。

    创业板设立16年以来，一直是资本市场贯彻创新驱动发展战略、服务新质生产力发展的重要平台，培育了一大批标杆企业。

    但随着新一轮科技革命和产业变革加速，人工智能等领域爆发式发展，新技术催生出大量新产业、新业态。面对新的形势，证监会发言人指出：“创业板制度包容性适应性不足等问题也日益突出，亟须深化改革。”

    具体而言，新兴产业和未来产业企业往往前期投入大、短期盈利能力弱。可创业板过去的上市标准更强调盈利能力和规模，这导致一部分优质创新企业难以获得更高效、更便捷的融资支持。

    事实上，全球主要资本市场都在主动改革，争夺优质的科技企业。为了适应创新发展趋势，创业板迎来了新一轮的改革。这次改革也有明确指向——服务新质生产力、提高直接融资比重、推动资本市场更好服务实体经济。

    “第四套标准”有什么作用？

    在一系列改革举措中，最受市场关注的，是创业板新增的“第四套标准”。通俗来说，能给那些尚未盈利，但具备高成长性和创新能力的企业，发放一张资本市场“入场券”。

    先简单回顾创业板的前三套上市标准，其中，第一、第二套上市标准都对盈利作出了具体要求；2020年创业板改革并试点注册制，制定了第三套标准——首次打开未盈利企业上市的大门，只对市值和营业收入指标有具体要求，首家适用第三套标准的企业——大普微将在4月16日上市。

    再来看第四套标准，它进一步细分为两项指标：

    第一项要求预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，同时近三年营收复合增长率不低于30%，强调企业的成长能力；

    第二项要求预计市值不低于40亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，同时最近三年累计研发投入不低于1亿元且占营收比例不低于15%，突出企业的技术创新能力。

    新兴产业企业、未来产业企业可使用上述任一指标申请上市。

    记者发现，与此前的上市标准相比，这一新标准引入了“增长率”和“研发投入”等指标，更加贴合新兴产业企业的发展规律。如果过去看的是“现在赚多少钱”，现在开始更加关注“未来能不能做大”。因为很多前沿技术企业，在早期阶段并不具备稳定盈利能力，但一旦技术成熟，往往具备极强的爆发力。

    值得一提的是，此前上交所科创板已经推出了“第五套上市标准”，开未盈利企业上市制度先河，为何还要增设创业板“第四套标准”？

    据了解，同样是服务未盈利科技企业上市，科创板“第五套标准”更强调对“硬科技”“卡脖子”攻关技术的支持，重点服务集成电路、生物医药产业。而创业板第四套标准更侧重于前沿技术的引入、转化和应用，更关注技术能否快速商业化落地。“两创板”差异化定位，形成更强的支持科技创新的合力。

    企业上市门槛降低了吗？

    此次创业板改革，意味着企业上市门槛降低了吗？答案是否定的。它用更包容的上市标准为科技企业打开大门，也用更严格的监管机制为投资者守住底线。

    在提高包容性的同时，监管也强化了风险约束。例如，对尚未盈利企业设置特别标识“U”，并对控股股东减持设置限制，同时加强信息披露和投资者教育，保护投资者权益，防范市场风险。

    下一步，证监会将指导深交所加强第四套标准申报企业的受理审核把关，突出聚焦高成长、优创新，严守财务真实性底线，严防“带病申报”“一哄而上”，从源头提高上市公司质量。

    在业内人士看来，这次创业板改革是资本市场改革的一个缩影，释放出了更加清晰的信号——在新一轮产业变革加速的背景下，资本市场正在从“看业绩”，转向“看发展”，主动拥抱早期创新。

    作为重要的投融资平台，资本市场正在加快转型为支撑科技创新和产业升级的基础设施，为我国在全球科技竞争中抢占发展制高点提供更加充足、更加精准的资本支撑。

    南方日报记者 张艳