香雪制药“钱”路难行

    诉讼缠身、借款不断、预重整延期……广州老牌中药企业香雪制药（股票简称“ST香雪”）最近的财务压力不小。

    3月30日，ST香雪公告，公司及子公司连续十二个月内作为被告累计涉及的诉讼事项涉案金额合计约4602.33万元，占最近一期经审计净资产4.36%，包括与隆德县国有资产经营有限公司的借贷纠纷（涉案金额2671.71万元）以及多项工程、劳动、合同纠纷。部分案件尚在法院审理中或尚未结案，对公司利润的影响尚待评估。

    同日，公司还公告向广州农村商业银行股份有限公司黄埔支行申请人民币5.5亿元借款续期，借款续期不超过两年，用于公司的经营生产发展。这已是近期ST香雪披露的又一笔大额借款，反映出公司对外部资金的高度依赖。

    ST香雪正走在一条资金与时间的双重赛道上。

    图片源于香雪制药官微

    诉讼与借款交织

    事实上，自今年2月以来，ST香雪已多次披露诉讼与借款事项。2月8日的公告显示，公司及子公司连续十二个月内作为被告累计涉及的诉讼事项涉案金额合计约9226.56万元，占最近一期经审计净资产8.78%。其中，公司与中国农业银行股份有限公司化州市支行的金融借贷纠纷涉案金额高达4496.33万元，与广州万博佳诚创业投资合作企业的合同纠纷涉案金额达2092.95万元。

    2月13日的公告显示，公司及其子公司广东高迅医用导管有限公司已分别向广东南海农村商业银行申请不超过人民币3.693亿元和6810万元的借款重组，期限一年，用于生产经营。

    ST香雪在该公告中表示，本次借款重组及担保是基于公司及子公司实际经营情况，保证正常运营资金需求，满足经营发展需要的综合考虑，有利于缓解公司及子公司的债务压力，有助于保障公司的稳定和可持续发展。本次借款重组由公司子公司广州香岚健康产业有限公司及实际控制人王永辉、陈淑梅提供连带责任担保，由公司及广州香岚健康产业有限公司所持有的厂房、土地使用权、在建工程予以抵押担保。

    频繁的诉讼和借款背后，是公司沉重的担保负担。根据3月30日的借款续期公告，目前，ST香雪及控股子公司对合并报表范围内提供担保额度总金额约12.18亿元，占公司最近一期经审计净资产115.43%；截至3月30日，公司对控股子公司担保累计逾期的债务金额合计约11.5亿元，占公司最近一期经审计净资产108.97%。也就是说，ST香雪的担保规模已超过净资产总额，其潜在风险不容小觑。

    预重整三次延期

    上述大额借款与公司正在推进的预重整程序相关。2025年1月，ST香雪收到债权人广东景龙建设集团有限公司送达的《告知函》，其以公司未履行生效法律文书义务、不能清偿到期债务，明显缺乏清偿能力，但具有重整价值及重整的可行性为由，向广州中院申请对公司进行预重整。4月，广州中院同意公司预重整，预重整期间为3个月。

    然而，预重整并未按原计划进行，经历了三次延期。2025年7月10日，公司宣布预重整期延长至2025年10月11日；2025年10月20日，公司宣布预重整期延长至2026年1月11日。最近的一次是在2月24日，ST香雪再次宣布，广州中院同意公司将预重整期延长至2026年4月11日，后续是否进入重整程序存在不确定性，有待法院后续裁定。

    连续的预重整延期，动摇着市场信心，在投资者互动平台上，关于公司重整进度与审计效率的质疑屡见不鲜。3月，有投资者曾直言“公司效率真的低”“重整效率低”“资产审计需要九个月吗，不符合审计规律”。针对最近“公司重整在什么阶段”的提问，ST香雪回复称，目前债权申报与审查、审计评估、方案论证等各项预重整工作正在有序开展，公司将积极配合临时管理人及广州中院的相关工作。

    预重整反复延宕的另一面，是公司经营状况的持续走低。作为2010年12月在深交所上市的老牌中药企业，ST香雪近年来深陷亏损的泥潭，2021年至2024年归母净利润分别为-6.77亿元、-5.30亿元、-3.89亿元、-8.59亿元，2025年亏损态势仍在延续，归母净利润预计为-6.35亿元至-9.34亿元。

    对于业绩持续低迷，ST香雪在2025年度业绩预告中解释称，主要系市场竞争加剧和流动性危机、中成药销售不及预期，叠加财务费用高、资产负担重及减值准备等多重原因所致。

    2025年3月，ST香雪曾因公司及实控人王永辉涉嫌年报虚假记载、隐瞒资金占用，被中国证监会罚款2000万元，公司股票也因此停牌1天，复牌后其简称由“香雪制药”变更为“ST香雪”。如今的财务困局与业绩颓势之下，何时“摘帽”仍是未知数。

    寻求突围路径

    短期经营面临严峻挑战，ST香雪正在传统中药与创新药两大板块寻求新的增长空间。

    在中药领域，化橘红成为公司近期发力的重点。今年全国两会期间，岭南道地药材化橘红成为热议话题。据悉，香雪制药已在该领域布局多年。2015年，公司化橘红基地成为全国第二家通过GAP认证的化橘红基地。目前，公司拥有化橘红饮片相关发明专利5项，核心产品涵盖橘红痰咳液、化橘红饮片及中药配方颗粒等。3月25日，香雪制药与广荣联盟达成战略合作，2026年计划在核心产品基础上推出多款大健康饮品，以丰富产品矩阵，拓展市场空间。

    在创新药领域，公司控股子公司香雪生命科学承担起了打造未来想象空间的使命。作为一家聚焦TCR领域的细胞免疫治疗产品和技术的研发企业，香雪生命科学已形成覆盖抗原肽发现、TCR亲和力优化、全流程开发的平台体系，拥有完整的自主知识产权。

    2025年12月，香雪生命科学的XLS-103注射液获国家药监局临床试验许可，用于治疗KRASG12V突变阳性的晚期非小细胞肺癌和晚期胰腺癌。公告显示，这是香雪生命科学研发管线的第三个产品，也是公司基于现有的TCR-T细胞治疗核心技术和研发平台获得的第六个和第七个关于TCR-T产品的临床试验许可。考虑到KRAS突变在胰腺癌患者中发生率较高，且目前尚无有效治疗手段，该产品若能顺利推进，或将打开可观的市场空间。

    此外，香雪生命科学首个获得临床试验许可的产品TAEST16001，适应症为软组织肉瘤（后拓展食管癌和非小细胞肺癌），目前已在国内完成I期临床试验和II期临床试验第一阶段的研究工作，进入确证性临床/关键性临床试验阶段，有望成为中国首个、全球第二个上市的TCR-T细胞治疗产品。

    不过，创新药从研发到上市周期长、投入大、不确定性高，对于资金链已然紧绷的ST香雪而言，如何在维持日常运营的同时，为创新药研发持续“输血”，仍是现实难题。近期有投资者在互动平台询问新药上市时间，公司方面仅表示将根据实际情况及研发计划推进，相关进展情况会以公告的形式对外披露。

    一边是诉讼缠身、债务压顶、预重整悬而未决的现实困境，一边是传统中药与创新药业务的长期布局，ST香雪正走在一条资金与时间的双重赛道上。

    南方日报记者 梅子仪