消费企业扎堆赴港上市，如何打破破发“魔咒”?

“鸣鸣很忙”港交所挂牌上市。资料图片

“零食很忙”卖场。资料图片

    港交所的交易大厅里，一家休闲食品公司的上市钟声刚刚敲响，而另一边，功能饮料公司已准备好招股文件，跃跃欲试——国内消费企业正以前所未有的热情涌向香港资本市场。袁记云饺、君乐宝、钱大妈……截至1月29日，开年以来，已有逾10家消费类企业冲刺港股上市，较2025年同期数量增多。

    这场盛宴，与数年前追逐流量和增速的狂欢不同，如今品牌更聚焦于自身。在市场从增量扩张转向存量博弈的下半场，企业清晰认识到：需要将上市募集的资金真正用于打造难以复制的护城河，而非仅用于门店扩张。

    ●南方日报记者 黄晓韵

    赴港上市热潮再起

    2026年1月28日，中国最大的休闲食品饮料连锁零售商“鸣鸣很忙”在香港交易所主板正式挂牌上市。同时，国内功能饮料企业东鹏饮料的H股招股工作也已启动，预计在2月2日前公布发行价格。

    消费企业的香港上市活动在过去三个月中呈现出明显升温的态势。从近期的上市名单，可以勾勒出中国消费市场结构性变迁的轮廓。与上一轮由互联网平台和新零售独角兽主导的浪潮不同，此次来到舞台中央的，是深耕垂直领域、拥有实体根基和稳定客群的“尖子生”。

    “鸣鸣很忙”旗下拥有“零食很忙”和“赵一鸣零食”两大品牌。截至2025年11月30日，其全国在营门店数已达到21041家，覆盖28个省份。

    按销量计，东鹏饮料在中国功能饮料市场自2021年起连续4年排名第一，市场份额从2021年的15.0%增长到2024年的26.3%。

    当前赴港上市的消费品牌大多已过了流量红利期，竞争焦点转向供应链、产品创新和可持续发展。在这样的背景下品牌应如何调整战略？

    晶捷品牌咨询创始人陈晶晶分析称，不少新消费企业需要将战略重心，从看得见的前端营销，转向更难复制的后端控制力。尤其在供应链与产品创新层面：前者决定成本、质量与稳定性的长期优势，后者则依靠系统化的消费者洞察与产品测试，缩短迭代周期、提高成功率。最终，这些能力能否沉淀下来，取决于组织是否能够支撑多业务、多区域、多复杂度并行发展的跃升。

    借港股扬帆出海

    细分赛道龙头、依赖“万店模式”快速规模化、背靠知名资本，据南方日报记者梳理，近期冲刺港股上市的消费企业展现出这些鲜明的共同点。

    无论是零食量贩还是功能饮料，这些企业都是各自细分领域的头部玩家，拥有显著的规模和品牌优势，庞大的线下门店网络实现高增长和强品牌曝光。

    与此同时，这些企业的上市历程背后，常有知名投资机构或产业资本的身影，为其扩张提供了资金与资源。

    消费企业集中赴港上市，主要受两大因素驱动：一是企业自身进入规模化扩张后的融资与品牌提升需求；二是2025年以来港股IPO市场持续活跃，为融资提供了有利环境。

    更重要的是，上市不仅是融资，更是品牌国际化的战略跳板，为后续出海做准备。例如东鹏饮料港股募资明确用于海外基地建设及渠道开拓。

    中国消费品牌在利用港股平台走向世界时，如何把握品牌核心价值全球化与产品运营本土化之间的平衡？

    “品牌全球化的关键，在于以统一的品牌价值，支撑差异化的本地经营，并形成可被跨文化理解、长期信任的稳定内核。”陈晶晶直言。

    她指出，在统一价值框架之下，产品与运营必须高度承认现实差异，产品表达可以灵活调整：口味、成分、规格、包装、价格带因地制宜，渠道选择、营销方式与达人合作，完全服从当地消费结构与文化语境——在不变的价值之上，有序地管理差异。

    如何打破破发“魔咒”？

    迎接这些新上市企业的，除了鲜花掌声还有考验。

    消费企业集中赴港上市，是企业战略、市场环境与政策导向共同作用的结果。这既为企业开辟了国际化的“快车道”，也带来了估值、合规等现实挑战。

    企业首先要面对的是严格的监管披露，需遵循与国际接轨的严格信息披露和合规要求，运营透明度压力大增。特别是赴港上市企业将面临港交所严格的ESG信息披露要求。

    严格的信息披露意味着要接受公众监督。一些看似细微的毛病暴露无遗，例如企业对员工权益保障的缺失。

    金星啤酒招股书显示，2023年、2024年及2025年前三季度，金星啤酒未为部分员工全额缴纳社会保险及住房公积金，欠缴总额分别约为750万元、790万元和650万元，累计达2190万元。

    爷爷的农场招股书显示，2023年、2024年以及截至2025年9月30日止9个月，爷爷的农场的社会保险及住房公积金缴款缺口分别为470万元、680万元及590万元，不到三年累计欠缴金额已达1740万元。

    在资本市场愈发重视ESG（环境、社会、治理）表现的当下，市场担心社保欠缴问题可能影响监管层及投资者对其公司治理水平的判断，成为上市审核中的潜在障碍。

    此外，企业依旧面临破发风险。尽管2025年港股IPO首日平均涨幅达38%，破发率约23%，但市场化定价机制下破发风险依然存在。

    市场情绪已经从“为何增长”彻底转向“如何盈利”以及“盈利是否可持续”。“开店计划”和“用户增长”已经不能吸引投资者买单。

    由此看来，赴港上市对消费企业而言是一把“双刃剑”。

    对于具备清晰国际化战略、扎实业务基础的行业龙头，赴港上市利大于弊，是驶向全球化深水区的“快车道”。但对于仅为短期融资或追逐风口的企业，则可能面临估值不达预期、难以适应国际规则的困境。