圣贝拉上市之路多坎坷

    最近，一则“中国最贵月子中心要IPO了”的消息登上了热搜。

    中国证监会5月15日晚间披露的最新备案信息显示，高端母婴护理品牌圣贝拉（SAINT BELLA Inc.）已正式获准启动港股IPO进程。根据备案文件，该公司拟在香港联合交易所发行不超过1.92亿股普通股，其境内运营主体为杭州贝康健康科技集团有限公司。

    圣贝拉以曾服务多位女明星而广为认知，但在公司连连亏损、屡次违规遭遇处罚，以及行业监管存盲区、人口出生率波动等背景下，其虽已通过证监会备案，港股IPO前景仍面临多重挑战。

    ●南方日报记者 李劼

    三年亏损超7亿元

    租赁成本攀升

    圣贝拉留给外界的印象是一众知名女明星都曾入住这里，价格不菲。记者在小红书平台“圣贝拉母婴护理中心”账号上看到，一份全国城市门店价格表显示：28天的月子套餐起步价为16.88万元，最贵的“女王套餐”28天定价38.88万—58.88万元，56天则高达76.88万—116.88万元。因为高定价，圣贝拉被冠以“月子界爱马仕”的称号。

    招股书显示，圣贝拉成立于2017年，经营三大主要业务线，即月子中心（包括产后护理服务及产后修复服务）、家庭护理服务及女性健康功能性食品。

    公司旗下设有三个细分品牌：圣贝拉、Bella Isla、小贝拉，其中，圣贝拉定位超高端旗舰品牌；Bella Isla重心理健康的高端月子中心品牌；而小贝拉则为轻奢母婴护理品牌，价格相对亲民，瞄准中产人群。

    2021年3月，腾讯和高融资本领投圣贝拉及其母公司贝康国际2亿元C轮融资，刷新了月子行业单笔融资最高纪录。

    然而，高昂的收费和资本入局并没有让圣贝拉的盈利水平领先同行。

    2021年—2023年，圣贝拉实现收入分别为2.59亿元、4.72亿元、5.60亿元，年内亏损分别为-1.22亿元、-4.12亿元、-2.39亿元，经调整年度亏损/利润分别为-2986.8万元、-4462.8万元、2077.2万元。

    圣贝拉的运营模式也呈现出典型的“高端定位、高成本承压”特征。根据公开资料，其服务网点主要采取两种物业合作形式：一是与瑰丽酒店、半岛酒店、文华东方、四季酒店等城市核心区五星级酒店合作，二是在沪杭等地租赁独栋别墅。

    这种轻资产模式虽然规避了物业持有成本，却带来了持续攀升的租赁支出。

    2021—2023年，圣贝拉月子中心的租赁及相关成本（包括使用权资产折旧），金额分别为0.71亿元、1.23亿元及1.26亿元，占相关期间销售成本总额的39.7%、37.2%及35.4%。更值得警惕的是，2024年上半年其销售成本同比增长33.08%，超过营收增速。“酒店租赁模式”成了财务负担的主要源头。

    无证行医被处罚

    行业监管存盲区

    除业绩层面出现亏损、经营模式缺乏可持续性之外，圣贝拉还存在多起违规处罚事件。

    据天眼查，2020年12月，珠海贝康母婴护理管理有限公司因自2019年10月10日开始未依法取得许可擅自从事餐饮服务，被珠海市香洲区市场监督管理局处以行政处罚2.5万元。

    据招股书披露，其位于北京的一家月子中心经营实体北京贝康泽恩分别于2021年9月和2022年6月因无证行医被罚款3000元和15.01万元，处罚原因是“未取得医疗机构执业许可证擅自执业”。

    “月子中心行业的特殊性，使其容易出现灰色地带，‘无证行医’则属踩红线行为。”一位从业者向记者表示。

    国家卫生健康委在2023年一份关于政协提案、人大建议答复月子中心监管相关内容的函中提及，“月子中心作为一种新兴业态，是生活服务和医疗保健服务之间的交叉领域。”“拟从事诊疗活动的月子中心，应当申请设立相应类别的医疗机构，并依法取得《医疗机构执业许可证》，纳入医疗机构管理范围。”

    目前，月子会所行业未有明确的行政主管部门，不属于卫生健康行政部门监管。一月子中心上述从业人员谈到，行业涉及消防、住宿、餐饮、卫生、康复、生活料理等多方面，存在一定的乱象及“监管盲点”。

    圣贝拉的“内忧”还不止于此。因在公开言论中刻意贬损同行、编造传播虚假信息损害同行商业信誉，2021年圣贝拉的经营主体“杭州贝康健康科技集团有限公司”曾遭竞争对手巍阁品牌管理有限公司起诉，并被判存在不正当竞争行为。

    上述诉讼中，还揭示了圣贝拉两项虚假宣传行为。判决书显示，贝康公司曾在宣传中以“护士皆持国际ACI母婴护理师资格证”标榜其服务人员具有国际认证的职业资格，以此获取消费者信任。同时，贝康公司还曾宣称其与“国际超五星的品牌合作”“是国内首家‘超五星’服务体验+‘医疗级’专业陪护的高端母婴月子疗养机构”。经法院认定，以上均构成虚假宣传。贝康公司及其法人向华（贝康公司实控人）被强制执行限制高消费的信息，也因此官司意外暴露。

    圣贝拉看似光鲜亮丽的品牌形象，却屡次被处罚，暴露出该公司在管理层面存在诸多的漏洞。

    行业发展多年

    未跑出头部品牌

    圣贝拉上市的消息之所以引发高度关注，一方面在于企业本身的明星光环，而更重要的是国内月子中心行业历经20多年发展，一直未跑出头部大公司。

    华经产业研究院发布的《2023年中国月子中心行业发展现状》中数据显示，中高端型月子中心增长强劲，中国月子中心主要有爱帝宫、巍阁、宝生、馨月汇、圣贝拉，其中爱帝宫占比4.3%，巍阁占比3.8%，宝生占比1.6%，馨月汇占比0.9%，圣贝拉占比0.6%，其他占比88.8%。

    因为门槛低、经营模式不成熟，月子中心在资本市场融资并不顺利。

    曾登陆新三板的月子中心品牌喜之家，因经营不善而退市。港股上市同样定位高端的爱帝宫于今年2月21日停牌，同时收到了联交所的复牌指引，需要完成多项要求才能恢复交易‌。停牌前，该公司股价为1.31港元，市值仅为2.52亿港元。

    艾媒咨询首席分析师指出，从目前市场上的情况来看，月子中心在市场的需求较大，尤其高品质月子中心的需求比较大。但对月子中心而言，一直面临一个比较大的问题，就是成长性的问题，即人口出生率问题。

    不过曾有投资人表示，“尽管生育人数减少，但新一代中产及以上女性对于高端服务的需求仍在增加”，而圣贝拉、爱帝宫等高端月子中心的布局正是循着这一需求而来。